Como sabéis, la fórmula mágica es un concepto que desarrolló Joel Greenblatt en su libro «El pequeño libro que aún vence al mercado«. Básicamente, el libro consiste en explicar los dos conceptos (Earnings Yield y ROIC) que usa el autor para clasificar compañías de tal forma que la rentabilidad anual supere a la rentabilidad del mercado americano. Para ello, Greenblatt utiliza los siguientes pasos:
1. Utiliza el universo de empresas americanas.
2. Elimina todas las empresas de carácter financiero o utilities.
3. Elimina todas las empresas con capitalización inferior a 50 millones de dólares.
4. Determina el Earnings Yield (EY) de cada compañía de la siguiente forma:
5. Determina el Return on Invested Capital (ROIC) de la siguiente forma:
6. Con los dos valores calculados, ordenamos el EY de mayor a menor y le asignamos un número en función del orden de cada compañía (desde 1 hasta el número total de compañías). Repetimos la operación con el ROIC.
7. Sumamos los valores del orden obtenidos en el paso anterior.
8. Las mejores compañías para invertir serán las que tengan la menor suma, tal y como la hemos definido en el punto anterior.
9. Greenblatt propone invertir en las mejores 20-30 empresas, tal y como éstas aparecen en el ranking, y mantenerlas durante un año. Se debe repetir la operación cada año sacando las empresas que han dado malos resultados e introduciendo las nuevas empresas que aparezcan en el nuevo listado. Utiliza esta estrategia en el largo plazo (5 años).
10 compañías españolas con la fórmula mágica de Joel Greenblatt
Para ver un ejemplo, he cogido 138 compañías españolas que cotizan en el mercado continuo. De las 138 compañías he eliminado las empresas del sector financiero y utilities (no he eliminado empresas por su capitalización). Con el conjunto restante, he calculado el EY y el ROIC de cada una de ellas con los últimos datos financieros disponibles. He ordenado las empresas por su EY y su ROIC asignando un número a cada una de ellas, para sumar dichos números y ordenarlas de menor a mayor. De esta forma obtenemos la tabla que se muestra a continuación:
| Nombre | ROCE | EY | PER | Puntos |
|---|---|---|---|---|
| Naturhouse Health, S.A | 0.756187 | 0.178707 | 10.0901 | 7 |
| ACS, Actividades de Construccion y Servicios, S.A | 0.537069 | 0.170170 | 9.2679 | 9 |
| Nicolas Correa, S.A | 0.272164 | 0.304026 | 6.4567 | 11 |
| Indra Sistemas, S.A | 0.237103 | 0.493436 | 14.6793 | 11 |
| Sacyr, S.A | 0.236603 | 0.199908 | 8.2492 | 17 |
| Ercros, S.A | 0.244234 | 0.149191 | 9.1774 | 17 |
| Bolsas y Mercados Espanoles, Sociedad Holding | 0.506140 | 0.071947 | 22.7433 | 24 |
| Grupo Empresarial San Jose, S.A | 0.095003 | 0.325488 | 29.1176 | 25 |
| Altia Consultores, S.A | 0.236680 | 0.085278 | 23.4177 | 27 |
| Neinor Homes, S.A | 0.093699 | 0.278857 | 10.0900 | 28 |
Como puedes ver, en la tabla he dejado las 10 empresas españolas mejor clasificadas en función de los parámetros establecidos por Joel Greenblatt en su fórmula mágica. Esto no significa que sean las mejores empresas para invertir, pero Greenblatt ha obtenido unas rentabilidades espectaculares en su fondo Gotham Capital en un periodo considerable de tiempo usando este método. No obstante, mi opinión personal es seleccionar empresas con parámetros más balanceados. Por ejemplo, Nicolás Correa S.A. con un 27% de ROCE y un 30% de EY me parece mejor opción que Naturhause que, como ves en la tabla, tiene un ROCE más desproporcionado que su EY.
En cualquier caso, te recomiendo que antes de invertir de forma únicamente cuantitativa, realices un análisis de cada compañía en el que introduzcas valores cualitativos como las ventajas competitivas, la eficiencia del equipo directivo y tu propio cálculo del valor intrínseco de cada compañía a largo plazo.
Disclaimer: Recuerda que este artículo no es un consejo de inversión ni una recomendación de compra. Sólo se trata de una investigación personal que se muestra a efectos didácticos. Puede contener datos erróneos y todas las estimaciones realizadas son opiniones meramente personales.